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通信行业专题报告:运营商Capex分析,结构性、增量、边际改善

发布时间:2017-03-26    研究机构:招商证券

点评:

1、运营商资本开支整体下滑预期落地。三家的计划投资整体情况,合计3100亿元,同比下滑13%。其中,有线及无线业务均下滑20%,新业务投资同比增长27%

2、光通信存在结构性机会。分运营商看,中国联通下滑较大,但移动和电信下滑幅度较小。IDC、物联网等新兴业务投入加大,光通信存在结构性机会;类比3G后周期,有线宽带(光通信)往往会超出规划资本支出。

3、今年仍要重点关注投资边际改善的可能性。回顾2016年,在资本开支下滑18%的情况下,光纤光缆的边际改善带来一轮量价齐升的行业机会。我们认为,在经济下行大背景下,信息基础设施建设是拉动经济的有效手段。在当前行业投资下滑预期落地的情况下,更要重视可能存在的投资边际改善的机会。

4、无线看5G新周期投资机会。无线投资角度,考虑到未来5G所用到的高频通信,MIMO新技术,使得5G整体投入有望超过3000亿元,在不考虑移动FDD建设、物联网,以及广电700Mhz建设等因素情况下,我们判断随着18年下半年5G标准确定,19年无线投资方面将会会回升,并带动行业投资增速将逐步复苏。

5、投资建议:整体来看,进入4G后周期,行业投资规模下滑的预期已经落地,但建议关注几个方面:

(1)结构性机会:

无线侧:投资整体下滑20%,但是可关注后周期的网优规模,目前人均流量每年翻倍,呈现爆发式增长,网络优化的需求也日益提升。

同时,中国移动无线投资下滑不多,也略超市场预期,而【中兴通讯】已逐步切入移动体系,无线业务处于上升阶段,可以重点关注!

有线侧:中国移动传输网同比4.8%增长,但接入下滑可能较多(但存在改善可能性);中国电信宽带网络计划投入基本持平,对比3G后周期情况来看,有线宽带实际投资相比年初规划可能有改善空间,从我们调研情况来看,今年光纤光缆需求量依然保持高景气,同时光设备、光器件也将直接受益。

(2)增量机会:

运营商IT支撑及新业务:且未来运营商加强流量经营和业务创新能力的背景下,信令、BSS、OSS以及大数据相关企业将受益。

IDC、物联网:移动和电信均明确加大IDC、物联网、大数据等新兴业务建设,以及自建CDN。

(3)短期边际改善机会:

无线侧:中国移动FDD牌照落地、联通900MHZ,以及广电700MHz建设带来的边际投资变化。

有线侧:提速降费政策加码,农村宽带建设,广电网络整合等因素,重点推荐公司:

无线:【中兴通讯】;光通信:【光迅科技】、【烽火通信】、【中际装备】光纤光缆:【亨通光电】、【中天科技】;流量经营:【梦网荣信】;网优:【宜通世纪】【邦讯技术】;物联网:【宜通世纪】

风险提示:运营商投资规模持续下滑,市场竞争加剧,政策不确定性

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